Тезисы статьи Говарда Маркса «Неопределенность»

Говард Маркс - основатель Oaktree Capital, под управлением которой около 125 млрд.долл., автор книги "The most important thing", когда-то удостоился от Уоррена Баффетта комплимента по поводу своей книги: "Почти все книги по инвестициям - бесполезны или вредны. Эта - приятное исключение". Маркс регулярно публикует материалы по поводу того, что происходит на рынках, и в мае вышла его статья по поводу экстремально неясной ситуации в экономике.

Источник — Uncertainly, Howard Marks

Что касается текущей ситуации на рынке, мы имеем 4 неизвестных:

  • Масштаб пандемии
  • Экономическая рецессия
  • Падение цен на нефть
  • Реакция на все вышеперечисленное регуляторов и прежде всего ФРС

Причины:

  1. Экономика — неточная наука, нет строгой логической взаимосвязи «если — тогда следует», есть паттерны, которые повторяются, но не обязательно. Но точно такой же ситуации в прошлом не было, и опереться не на что. Поэтому Вы не можете иметь знание, как все будет происходить дальше .
  2. Вопросы, на которые нет ответа: достаточно ли будет поддержки Феда для восстановления экономики? И будет ли после снятия карантина вторая волна с последующим локдауном?
  3. По самому вирусу вопросов огромное количество, и ответы на них неизвестны (Маркс приводит порядка 15 вопросов, например, вырабатывается ли долгосрочный иммунитет против ковида, или вирус будет видоизменяться как грипп, и иммунитет и вакцины будут малоэффективны?)

Кроме того, предсказание будущего работает на инвестора только в том случае, если его умение предсказывать будущее выше среднего по рынку. А рынок очень эффективен, рынок наполнен умными людьми. Получается, что нужно быть умнее в общем-то довольно умных людей в части прогнозов. Но в целом быть эффективным в предсказании случайного развития событий невозможно, даже имея все деньги мира и самых умных людей в штате. Никакие деньги и люди не помогут предсказать случайные события.

Однако психологически мы постоянно используем в нашей повседневной жизни модели предсказания будущего, так уж мы устроены, и особенно во времена стресса наша мгновенная реакция на стресс — создание модели будущего (V, W, L, или U модель восстановления). Мы хотим модель, потому что нам нужно на что-то опираться психологически.

Мировая экономика — огромное множество взаимозависимостей. В следующие годы мы узнаем, что происходит, когда рушится паутина миллионов взаимосвязей мгновенно, и изменится ли мировая экономика радикально.

Мы имеем 2 вида прогнозистов: те, кто не знают, что будет, и те, кто не знают, что они не знают, что будет.

Дальше Маркс приводит цитаты, наиболее интересные с моей точки зрения:

Никакое количество опыта не смягчает того факта, что все наше знание происходит от опыта прошлого, а все решения надо принимать о будущем. (Ян Уилсон, бывший председатель СД General Electric)

Те, кто имеют знание, не предсказывают. Те, кто предсказывают, не имеют знания. (Лао Цзы)

Прогнозы обычно больше говорят о том, кто прогнозирует, чем о будущем (У.Баффетт)

Будущее знать невозможно. Есть вещи, которые понятны и диапазон изменения которых более менее прогнозируются — погода, потребление дизельного топлива для обогрева домов, а также простые и понятные вещи: ВВП в среднем растет на 2%, а не на 50%. И эти простые вещи уже лежат в основе рыночных цен — консенсус-прогнозы.

А не знаем мы того, что не можем знать — радикальные отклонения от средних ожиданий.

Более того, только умение делать верные прогнозы, радикально отличные от средних прогнозов, дает возможность зарабатывать выше среднего.

Парадокс: чтобы зарабатывать деньги выше среднего, все участники рынка хотят быть лучше рынка, поэтому рынок состоит из людей, которые хотят быть лучше рынка и хотят предсказывать лучше рынка, поэтому предсказывать лучше рынка очень сложно.

Мало кто готов быть агностиком, хотя все признают сложность в предсказании рынка.

Это и есть поведенческие ошибки — biases или предубеждения.

Самая большая ошибка инвесторов — это игнорирование biases.

Например, confirmation bias — любая информация подтверждает устоявшуюся точку зрения, либо игнорируется. Идеал, с точки зрения Говарда Маркса — объективный разум, смотрящий с разных точек зрения.

Важно признавать, что у нас есть сомнения и мы многого не знаем. Излишнее полагание на экономические прогнозы может привести к большим проблемам. То, что больше всего приносит неприятностей — это не те вещи, которые мы не знаем, а те вещи, которые, как нам кажется, мы хорошо знаем.

Фразы, которые никогда не приводили к большим неприятностям: «Я могу ошибаться, но…»

Чтобы зарабатывать деньги выше среднего, нужно отличаться от толпы, нужно иметь оригинальный подход.

Чтобы держать такие нестандартные позиции, надо обладать смелостью и мужеством.

И есть риск, что такой подход превратиться в упрямство и высокомерие.

Допускаете ли Вы, что ошибаетесь?

Лучшие инвестиции — в то, чем кажется дискомфортным владеть.

Инвестировать со страхом и дискомфортом — не такая плохая идея. Покупать частями и со страхом, когда другие тоже боятся — подход Маркса.

Интеллектуальная скромность важнее веры и убежденности в своей правоте. Такие люди намного лучше принимают решения, поскольку постоянно оценивают, не ошибаются ли они, и ищут ошибки в своем подходе.

Поэтому интеллектуальная скромность означает поведение как игрока в покер, который не знает будущее, но умеет просчитывать свою вероятность успеха и делать ставки, основываясь не на знании будущего, а на риск-менеджменте.

Невежество чаще порождает уверенность, чем знание. Настоящее знание часто основывается на том, что человек осознает его границы.

Настоящие эксперты прогнозов не делают.

Но на ТВ и в газетах выступают чаще прогнозисты-шарлатаны, спрос на них намного выше, потому что они удовлетворяют базовую человеческую потребность — в знании будущего. В знании, которого нет.

Как сказал Вольтер 250 лет назад: «Сомнения -неприятное состояние, но определенность — это абсурд».

От себя добавлю то, что я вынес из статьи Маркса:

  1. Лучше всех знают, что будет с курсом доллара, как спасти российскую экономику и как нужно управлять государством — таксисты. Ну, или, по крайней мере, они самые уверенные в своей точке зрения.
  2. Настоящих экспертов видно по тому, что они не дают прогнозов там, где это невозможно. К сожалению, на ТВ и в газетах они не нужны.
  3. Есть игроки в покер, которые не знают о будущем, но знают, когда можно увеличивать ставки и когда лучше не играть. Нужно понимать, когда стоит идти на риск, а когда лучше убрать руки со стола.
  4. Опасайтесь уверенности в своей точки зрения, самые глупые вещи совершаются с умным выражением лица.
  5. Ищите противоположную Вашей точку зрения, так называемый thoughtful disagreement (содержательное несогласие). Так намного меньше шансов попасть в неприятности.

Источник: https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source…

Поделиться

Зарегистрируйтесь и получите бесплатный доступ к экслюзивным материалам

Поделиться

Блог

shutterstock_1548797354_1

Что делать с рублями и рублевыми активами?

Инвестиции связаны с будущим. Но как нам успешно инвестировать, если мы не можем ни предсказать будущее, ни контролировать его? Говард Маркс, Oaktree Capital ($164 млрд. под управлением)
shutterstock_1898381929_13

Как пополнить счет рублями <br> в Interactive Brokers

Краткая инструкция для создания и заполнения платежного поручения для пополнения счета рублями в Interactive Brokers
shutterstock_350416217_12

Говард Маркс — Ветра перемен

Мое внимание привлекают вовсе не «макроперемены» — что произойдет с ВВП, инфляцией и процентными ставками в следующем году, а скорее, «макроперемены», способные на долгие годы оказывать влияние на нашу жизнь.…
shild-pragmatos-back

Подпишитесь прямо сейчас

Зарегистрируйтесь на сайте и получите бесплатный доступ к эксклюзивным материалам
на сайте Pragmatos Capital: статьям,
переводам и обзорам рынка