В последний год ко мне довольно часто стали обращаться клиенты с запросом «а не поучаствовать ли нам в pre-IPO (или IPO)?» Для начинающих поясняю: IPO — initial public offer — первичное размещение — способ привлечения денег, когда акционеры компании продают часть своих акций на бирже и забирают свои деньги, увеличив их х10 или х100. На этой стадии основными акционерами, помимо основателей, являются ранние инвесторы (венчурные инвесторы и бизнес-ангелы), а также фонды, специализирующиеся на pre-IPO инвестициях. Эти опытные капиталисты продают часть своего пакета тем, кто хочет купить акции непосредственно перед проведением IPO. Для этого компания обращается к крупному инвест.банку (Golman Sachs, Morgan Stanley и т.д.) и просят помочь с размещением акций на бирже. Эти ребята берут на себя часть акций и перепродают инвесторам, часть порой оставляет себе, а уже инвесторы в IPO ждут себе спокойно, когда акции начнут торговаться на бирже.
Потом наступает день Х. Звонит специальный звоночек на Уолл-Стрит, открываются торги новыми акциями компании, и радостные инвесторы, у кого не было возможности купить эти акции раньше, на стадии pre-IPO, покупают в первый торговый день. Акции взлетают на 50 (или 150) процентов, все счастливы и радостно хлопают в ладоши.
Казалось бы, заходи и инвестируй, прирост капитала великолепный, успех гарантирован.
Но есть масса нюансов.
Нюанс первый: когда Вы покупаете акции на стадии pre-IPO, Вы фактически заблокировали свои деньги. Компания может вдруг отказаться от планов по выходу на биржу, например, почитайте в СМИ кейс WeWork — компания уменьшилась в стоимости с 50 млрд.долл. до 10 млрд.долл.за какие-то пару месяцев и так и не вышла на IPO.
Нюанс второй: компании выходят на IPO тогда, когда есть желающие покупать их акции. Если на рынке царит пессимизм (4 квартал 2018 года, или вся вторая половина 2008 года), то акции могут просто не покупаться, причем IPO будет отложено в случае глобального кризиса на несколько лет.
Нюанс третий: компании продают свои акции на стадии pre-IPO по ценам, которые примерно на 20-30% ниже ожидаемой цены размещения на IPO. С таким интересным дисконтом. Только вот определяется эта цена примерно наслюнявив пальцем и размазав сопли счастливого инвест.банкира по бумаге. Почему счастливого — потому что чем дороже он продаст вам эти акции, тем больший бонус он получит. Поэтому надо создать хайп и необыкновенную историю. Обязательно должны быть высокий рост выручки в отчетности (можно с гигантскими убытками, первые несколько месяцев это не будет никого волновать), харизматичный основатель-визионер, план захвата мира за 10 лет. Более подробно про воздушные оценки рассказывает классик стоимостного инвестирования Асват Дамодаран, кому интересно, напишите в комментарии, порекомендую его книги и лекции.
Нюанс четвертый: после покупки акций на стадии pre-IPO у инвестора действует так называемый лок-ап период. Это период, обычно в 3 или 6 месяцев, когда он не может продать свои акции на бирже. Потому что без лок-ап периода все ранние акционеры начнут распродавать, акция рухнет и инвест.банкиры пожертвуют своей репутацией (они ведь обещали to the moon). В общем, ждите полгода (а за это время акции будут бегать вверх и вниз, так же, как и завтрак в желудке инвестора по утрам). Более хитрые используют короткие продажи, фиксируя прибыль, или договариваются с брокером о продаже фьючерса на акции через брокера, но это стоит 20-25% от стоимости позиции, уменьшая сильно потенциальную прибыль.
Нюанс пятый (вы, должно быть, уже поняли): когда проходит лок-ап (lock-up) период, все начинают распродавать поднадоевшие акции и цены чаще идет на юг, причем довольно значительно. Не верите, что инвестиции в IPO на долгосрочной основе способны принести как минимум плохую доходность (на растущем рынке), либо значительные убытки (на падающем рынке)? Есть много исследований на этот счет. Одно из них я привел в комментарии к посту. В среднем отставание от индекса в первые три года после IPO около 4%.
Нюанс шестой: «но ведь есть профессионалы! И я один из них». Я искал для клиентов фонды, которые способны были бы показать хороший результат при систематическом подходе к выбору IPO. Искал и нашел один неплохой фонд (не буду говорить название). Так вот, он сделал за 20 лет 12.5% годовых, а индекс компаний малой капитализации — 10.5%. Не сказать, что это потрясающие результаты, особенно, если учесть, что падал он в 2008 году не меньше, чем индекс. При этом ребята из этого фонда в год анализировали около 1500 IPO, встречались с каждой командой, имели огромные ресурсы для анализа и доступ к закрытой информации от директоров и акционеров компании (у вас такой роскоши нет).
Нюанс седьмой: бум IPO происходит обычно перед кризисом. Причин много, ключевая — высокие уровни оценки рынка побуждают инвесторов искать новые инвест.идеи и вкладывать более рискованно, чем они привыкли. Но потом музыка заканчивается и оказывается, что стульев меньше, чем танцоров.
И кто-то остается с ненужным хламом, проданным ему добрыми сейлзами из инвест.банков.
IPO - initial public offer - первичное размещение
Автор — Станислав Скрипниченко
Последние новости
- Теги
- IPO, Инвестиции
Блог
Как перевести средства из России в Interactive Brokers (IB) в 2024 году
Один из немногих возможных способов перевода денежных средств из России на свой счет в Interactive Brokers в 2024 году - это перевод евро с банковского счета в Райффайзенбанке
Китайский фондовый рынок: как не стать лаоваем?
Китайский фондовый рынок все еще выглядит как value trap - ловушка для тех, кто любит купить подешевле актив, который в будущем имеет тенденцию стать еще дешевле из-за фундаментальных изъянов в…
Как вывести средства из Interactive Brokers (IB) в Россию в 2024 году
Один из вариантов вывода денежных средств со своего счета в Interactive Brokers на свой счет в Россию - это вывод юаней на счет в БКС Банк
Подпишитесь прямо сейчас
Зарегистрируйтесь на сайте и получите бесплатный доступ к эксклюзивным материалам
на сайте Pragmatos Capital: статьям,
переводам и обзорам рынка
